Предвижда се растежът да се задържи стабилен, но на фона на отслабващите перспективи и нарастващите заплахи светът се нуждае от промяна на политическите действия и поведение, изтъква Пиер-Оливие Гуриншас, икономически съветник и директор по изследванията на МВФ, в свой анализ за блога на фонда…
Нека започнем с добрата новина: изглежда, че глобалната битка срещу инфлацията до голяма степен е спечелена, дори ако ценовият натиск продължава в някои страни. След като достигна връх от 9,4 процента на годишна база през третото тримесечие на 2022 г., сега прогнозираме общата инфлация да спадне до 3,5 процента до края на следващата година, малко под средната през двете десетилетия преди пандемията. В повечето страни инфлацията сега се движи близо до целите на централната банка, проправяйки пътя за облекчаване на паричната политика в големите централни банки.
Глобалната икономика остана необичайно устойчива през целия процес на дезинфлация. Предвижда се растежът да се задържи стабилен на 3,2 процента през 2024 г. и 2025 г., но някои икономики с ниски доходи и развиващи се икономики претърпяха значителни ревизии на растежа в посока надолу, често свързани със засилващи се конфликти.
Растежът в Съединените щати е силен, от 2,8 процента тази година, но ще се върне към потенциала си през 2025 г. За напредналите европейски икономики се очаква умерено възстановяване на растежа през следващата година, като продукцията се доближава до потенциала. Перспективите за растеж са много стабилни в нововъзникващите пазари и развиващите се икономики, около 4,2 процента през тази и следващата година, с продължаващо стабилно представяне от нововъзникващите страни в Азия.
Намаляването на инфлацията без глобална рецесия е голямо постижение. Скокът и последващият спад на инфлацията отразява уникална комбинация от шокове: широки прекъсвания на предлагането, съчетани със силен натиск върху търсенето след пандемията, последвани от резки скокове в цените на суровините, причинени от войната в Украйна .
Тези шокове доведоха до изместване нагоре и изостряне на връзката между активността и инфлацията – кривата на Филипс. Тъй като смущенията в предлагането намаляха и строгата парична политика започна да ограничава търсенето, нормализирането на пазарите на труда позволи на инфлацията да спадне бързо без значително забавяне на активността.
Ясно е, че голяма част от дезинфлацията може да се дължи на отслабването на самите сътресения, заедно с подобренията в предлагането на работна ръка, често свързани с увеличената имиграция. Но паричната политика изигра решаваща роля, като поддържаше стабилни инфлационните очаквания, избягвайки вредните спирали на заплатите и цените и повторението на катастрофалния инфлационен опит от 70-те години на миналия век.
Въпреки добрите новини за инфлацията, рисковете от спад нарастват и сега доминират в перспективите. Ескалацията на регионалните конфликти, особено в Близкия изток, може да създаде сериозни рискове за стоковите пазари. Преминаването към нежелани търговски и индустриални политики може значително да намали продукцията спрямо основната прогноза. Паричната политика може да остане твърде строга задълго и глобалните финансови условия може да се затегнат рязко.
Връщането на инфлацията близо до целите на централната банка проправя пътя за тройно завъртане на политиката. Това би осигурило така необходимата макроикономическа свобода във време, когато рисковете и предизвикателствата остават високи.
Първата точка – на паричната политика – вече е в ход. От юни големите централни банки в развитите икономики започнаха да намаляват лихвените проценти, преминавайки към неутрална позиция. Това ще подкрепи активността в момент, когато пазарите на труда на много развити икономики показват признаци на охлаждане, с нарастващи нива на безработица. Засега обаче нарастването на безработицата е постепенно и не сочи скорошно забавяне.
По-ниските лихвени проценти в големите икономики ще облекчат натиска върху нововъзникващите пазарни икономики, като техните валути се засилят спрямо щатския долар и финансовите условия ще се подобрят. Това ще помогне за намаляване на внесената инфлация, позволявайки на тези страни да следват по-лесно своя собствен път на дезинфлация.
Въпреки това, бдителността остава ключова. Инфлацията в услугите остава твърде висока, почти двойно над нивата отпреди пандемията. Няколко нововъзникващи пазарни икономики са изправени пред възобновяване на инфлационния натиск и започнаха отново да повишават лихвените проценти.
Освен това сега сме навлезли в свят, доминиран от прекъсвания на доставките – от климатични, здравни и геополитически напрежения. Винаги е по-трудно за паричната политика да овладее инфлацията, когато е изправена пред такива шокове, които едновременно увеличават цените и намаляват производството.
И накрая, докато инфлационните очаквания останаха стабилни този път, може да е по-трудно следващия път, тъй като работниците и фирмите ще бъдат по-бдителни за защитата на заплатите и печалбите.
Вторият акцент е върху фискалната политика. Фискалното пространство е крайъгълен камък на макроикономическата и финансова стабилност. След години на разхлабена фискална политика в много страни, сега е време да се стабилизира динамиката на дълга и да се възстановят така необходимите фискални буфери.
Докато спадът на лихвените проценти осигурява известно фискално облекчение чрез намаляване на разходите за финансиране, това няма да е достатъчно, особено след като дългосрочните реални лихвени проценти остават далеч над нивата отпреди пандемията. В много страни първичните баланси (разликата между фискалните приходи и публичните разходи нетно от обслужването на дълга) трябва да се подобрят.
За някои, включително Съединените щати и Китай, текущите фискални планове не стабилизират динамиката на дълга. В много други, докато ранните фискални планове бяха обещаващи след пандемията и кризата с разходите за живот, има все повече признаци на отклонение.
Пътят е тесен: забавянето на консолидацията увеличава риска от хаотични, наложени от пазара, корекции, докато прекалено рязкото обръщане към фискално затягане може да бъде саморазрушително и да навреди на икономическата активност.
Успехът изисква внедряване на устойчиви и надеждни многогодишни корекции без забавяне, където е необходима консолидация. Колкото по-надеждна и дисциплинирана е фискалната корекция, толкова по-монетарната политика може да играе поддържаща роля чрез облекчаване на лихвените проценти, като същевременно поддържа инфлацията под контрол. Но желанието или способността за извършване на дисциплинирани и надеждни фискални корекции липсват.
Трето – и най-трудно – са реформи, стимулиращи растежа. Трябва да се направи много повече, за да се подобрят перспективите за растеж и да се повиши производителността, тъй като това е единственият начин да се справим с многото предизвикателства, пред които сме изправени: възстановяване на фискалните буфери; справяне със застаряването и свиването на населението в много части на света; справяне с климатичния преход; повишаване на устойчивостта и подобряване на живота на най-уязвимите в рамките на и между страните.
За съжаление, перспективите за растеж за следващите пет години остават слаби – 3,1 процента, най-ниското ниво от десетилетия. Докато голяма част от това отразява по-слабите перспективи на Китай, средносрочните перспективи в други региони, включително Латинска Америка и Европейския съюз, също се влошиха.
Изправени пред засилена външна конкуренция и структурни слабости в производството и производителността, много страни прилагат мерки на индустриалната и търговската политика за защита на работниците си и индустриите. Но външните дисбаланси често отразяват макроикономически сили: отслабващо вътрешно търсене в Китай или прекомерно търсене в Съединените щати. Справянето с тях ще изисква подходяща настройка на макро колелата.
Освен това, въпреки че мерките на индустриалната и търговската политика понякога могат да стимулират инвестициите и дейността в краткосрочен план – особено когато се разчита на субсидии, финансирани от дълг – те често водят до ответни мерки и не успяват да доведат до устойчиви подобрения в стандарта на живот. Те трябва да се избягват, когато не се обръщат внимателно към добре идентифицирани пазарни неуспехи или тясно дефинирани опасения за националната сигурност.
Вместо това икономическият растеж трябва да дойде от амбициозни вътрешни реформи, които насърчават технологиите и иновациите, подобряват конкуренцията и разпределението на ресурсите, продължават икономическата интеграция и стимулират продуктивните частни инвестиции.
Въпреки че реформите са толкова спешни, те често се сблъскват със значителна социална съпротива. Как политиците могат да спечелят подкрепата, от която се нуждаят, за да успеят реформите?
Могат да помогнат информационните стратегии, но най-вече изграждането на доверие между правителството и гражданите – двупосочен процес през целия дизайн на политиката – и включването на подходящо обезщетение за компенсиране на потенциални вреди, са основни характеристики.
Изграждането на доверие е важен урок, който също трябва да има отзвук, когато мислим за начини за по-нататъшно подобряване на международното сътрудничество и укрепване на нашите многостранни усилия за справяне с общите предизвикателства в годината, в която празнуваме 80-ата годишнина на институциите в Бретън Уудс.
