В лекция пред Датското икономическо дружество членът на управата на ЕЦБ Филип Лейн говори за това как структурните промени могат да повлияят на паричната система на еврозоната. Той първо посочва контекста, а именно – геополитиката, дигитализацията, изкуствения интелект, демографските процеси, заплахите за екологичната устойчивост и промените в международната финансова система, които подсказват, че инфлационната среда ще остане несигурна и потенциално по-волатилна, с по-големи отклонения от целта и в двете посоки, което създава предизвикателства пред провеждането на паричната политика.
В тази среда паричният съюз действа като координационен механизъм, позволявайки общата парична политика да реагира ефективно на тези тенденции и шокове…
Мащаб и ефективност на паричната система
По-големите по мащаб парични системи се управляват по-ефективно, защото фиксираните разходи за пазарната инфраструктура и платежните системи се разпределят върху повече транзакции. Големите системи могат да намалят зависимостта от външни доставчици, да внедрят инфраструктурни иновации и да поддържат автоматизация и дигитализация на финансовата система. Примери за това са дигиталното евро и проектите Pontes/Appia, които осигуряват съвременно функциониране на сетълмента в централнобанкови пари.
Мащабът на системата също подобрява ефективността, обхвата и ликвидността на финансовите пазари, като позволява на резидентите на еврозоната да прехвърлят активи без валутен риск. По-големият пазар е по-привлекателен за чуждестранни инвеститори и емитенти, улеснява финансирането на наднационални проекти като NGEU и емисии на облигации на ЕС, Европейския механизъм за стабилност и Европейската инвестиционна банка.
Реформи и устойчивост на финансовата архитектура
Финансовата криза от 2008–2013 г. показа рисковете от вътрешни дисбаланси и уязвимости. Днес архитектурата на еврозоната е по-устойчива благодарение на реформи като:
- Увеличаване на капитализацията на европейските банки;
- Единен надзорен механизъм;
- Макропруденциални мерки на национално и европейско ниво;
- Единен механизъм за преструктуриране;
- Фискални буфери от Европейския механизъм за стабилност;
- Солидарност чрез NGEU;
- Доказана ефективност на ЕЦБ при пазарен стрес и разширен инструментариум за ликвидност (Transmission Protection Instrument, Outright Monetary Transactions).
Подобрената устойчивост увеличава ролята на общите фактори на пазара на облигации и намалява волатилността между държавите.
Глобална роля на еврото
Събитията през 2025 г. показаха възможности за промяна в международната парична система. По-домашно ориентираната икономика на САЩ може да намали ефективността на долара като хедж срещу глобални рискове. Това води до по-голям интерес към еврото сред инвеститорите в еврозоната и глобално, като потенциално увеличава „евро домашния ефект“ и портфейлните позиции в евро.
През 2025 г. се наблюдава увеличено търсене на евроактиви, особено през второто тримесечие. Поскъпването на еврото с 9% спрямо долара (от 1,08 до 1,18) се дължи на променено „рисково настроение“ към двете валути. Ползите от такова увеличение на търсенето на активи, деноминирани в евро, биха били по-големи, ако Европа предприеме реформи за увеличаване на мащаба на предлагането на висококачествени евроактиви. Най-важното е, че икономическите политики, насърчаващи растежа, биха увеличили размера и доходността на европейските фирми, като по този начин увеличават стимулите за издаване и държане на корпоративни ценни книжа. Както е изложено в докладите на Драги и Лета, целенасочена кампания за увеличаване на паневропейската интеграция на пазарите на продукти не само ще допринесе за по-бърз темп на растеж, но също така ще позволи на повече фирми да се разраснат до мащаба, при който финансирането чрез пазарни механизми става по-осъществимо. Чрез намаляване на транзакционните разходи, подобряване на ликвидността и увеличаване на вътрешното търсене на пълния спектър финансови активи, пакетът от мерки на Съюза за спестявания и инвестиции (подкрепен от по-нататъшен напредък в банковия съюз) може допълнително да увеличи мащаба и ефективността на европейската финансова система.
Подкрепа от ЕЦБ за международни инвеститори
За да се осигури гладка трансмисия на паричната политика и да се укрепи доверието в еврото, ЕЦБ предоставя суапови и репо линии на ключови партньори. Осигуряването на такива линии за ликвидност гарантира освен гладкото предаване на паричната политика, но и предотвратява недостиг на ликвидност в евро в чужбина и укрепва глобалното доверие в еврото. Нашите рамки за предоставяне на линии за ликвидност се преглеждат редовно, за да се гарантира, че продължават да изпълняват своята функция.
