Пазарите на природен газ претърпяха безпрецедентна криза през 2022 и 2023 г., когато пълномащабното нахлуване на Русия в Украйна беше последвано от рязък спад в доставките на газ по тръбопроводи до Европейския съюз. Шокът в доставките доведе цените на природния газ до рекордно високи нива, което наложи болезнени корекции в търсенето и доведе до дълбока реконфигурация на глобалните потоци на втечнен природен газ (ВПГ), който се превърна в нов базов източник на доставки за Европа.
Световните пазари на газ се насочиха към постепенно ребалансиране след шока в доставките през 2022/23 г. Въпреки че напрежението на пазара се забави, волатилността на цените на газа остава доста над историческите нива както в Европа, така и в Азия.
Всеки път, когато цените на стоките се повишат или волатилността на цените се повиши, възниква дебат дали основният двигател са пазарните фундаменти или настроенията и спекулациите. През последните години не е по-различно. По-високите цени на енергията, заедно с повишената волатилност, насочиха вниманието към финансовите играчи, които имат все по-важна роля в търговията с енергийни деривати и поддържането на ликвидността.
Експерти на Международната агенция по енергетика целят със свой коментар и анализ да добавят контекст към дискусията. Спекулациите на пазарите на деривати често се възприемат от широката общественост като ключов двигател на повишената променливост на цените. Търговията с деривати на пазарите на газ днес обаче е доминирана от играчи с физическо участие в енергийната индустрия, като например компании, произвеждащи, разпределящи или потребяващи газ. Съществуват множество структурни фактори, които са допринесли за по-високата нестабилност на цените на газа през последните години. Този анализ изследва някои от тях и разглежда варианти за управление на нестабилността, която има последици за енергийната сигурност и достъпност…
Пазарните реформи, инициирани от Европейската комисия в началото на 2000-те години, подпомогнаха развитието на активна търговия с енергия в Европа. Търговията с природен газ се е увеличила повече от десетократно през последните 20 години, като търгуваните обеми достигат рекордно високо ниво от 7 300 милиарда кубически метра (млрд. куб. м) през 2024 г., около 15 пъти по-високо от общото търсене на газ в Европа. Този силен растеж е подкрепен главно от скока в търговията с деривати в няколко ключови хъба (предимно холандския TTF и британския NBP).
Дериватът е по същество финансов договор, чиято цена се основава на стойността на базов актив или стока. Най-често срещаните видове деривати включват фючърси, форуарди, суапове и опции. Съществува ликвидна търговия с деривати за енергийни стоки като суров петрол, природен газ, въглища и електроенергия.
Дериватите се използват за различни цели от различните играчи. Физическите играчи (като производители, големи крайни потребители и търговци на средни цени) обикновено използват деривати за управление на риска чрез хеджиране на физическите си позиции. Междувременно търговските къщи и търговците на средни цени се стремят да се възползват от арбитражни възможности във времето и пространството, както и чрез кръстосани стокови спредове. Хедж фондовете, инвестиционните банки и други финансови институции обикновено използват сложни търговски стратегии, за да се възползват от краткосрочните движения на цените.
Финансовите играчи често поддържат по-силна пазарна ликвидност, което улеснява покупката и продажбата на различни активи. И те могат да служат като контрагент за традиционните участници с физически позиции, което улеснява хеджирането на позициите им. Дериватите също така позволяват откриването на цени, предоставяйки ясни и чести сигнали за това как участниците на пазара оценяват текущите и бъдещите условия.
Волатилността на цените на природния газ в Европа достигна рекордно високо ниво през 2022 г. на фона на шока в доставките, предизвикан от рязкото намаляване на доставките на руски газ по тръбопроводи. И макар че волатилността на цените се е забавила спрямо най-високите си нива през 2022 г. и 2023 г., тя остава повишена. През 2024 г. тя е с 50% над средната стойност, наблюдавана между 2010 г. и 2019 г. По подобен начин в Азия волатилността на спот цените на втечнения природен газ през 2024 г. остана с 90% над средната стойност между 2010 г. и 2019 г.
Няколко структурни фактора са в основата на по-високата нестабилност на цените. Те включват:
- По-тесни връзки между пазарите на газ и електроенергия: В цяла Европа държавите са се ангажирали да премахнат постепенно въглищата, въпреки че сроковете им варират. Тъй като ядрената енергия обикновено работи на пълен капацитет (или близо до него), а производството на вятърна и слънчева енергия може да варира в зависимост от метеорологичните условия, това оставя газа като ключов източник на производство на електроенергия за балансиране на търсенето и предлагането на много пазари – създавайки силна връзка между пазарите на газ и електроенергия.
Газовите генератори често задоволяват незначителното търсене на електроенергия, като същевременно определят цените на едро на електроенергията за един ден напред на конкурентни пазари. Освен това, тъй като делът на зависимите от времето източници на електроенергия в европейския електроенергиен микс нараства бързо, има по-голяма чувствителност към събития като суши и периоди на слаб вятър, през които по-високото производство на газ често компенсира по-ниското предлагане на електроенергия. Тези вариации увеличават общата нестабилност на търсенето на газ в електроенергия.
В Обединеното кралство например, волатилността на производството на електроенергия от газ се е увеличила от малко над 400% през 2017 г. до над 800% през 2024 г. Тази променливост се е превърнала в по-висока краткосрочна волатилност в цените на природния газ. В същото време връзката между пазарите на газ и електроенергия, разбира се, е двупосочна: високата волатилност на пазарите на природен газ често се пренася и на пазарите на електроенергия, както се наблюдава през 2022 г. и 2023 г. след рязкото ограничаване на доставките на газ за Европа от Русия. - Глобализация на пазарите на природен газ: Регионалните пазари на природен газ по света стават все по-взаимосвързани чрез втечнения природен газ (LNG), който за разлика от тръбния газ може да се доставя до редица дестинации. Това означава, че динамиката на търсенето и предлагането (и произтичащата от това волатилност на цените) на един регион може да повлияе на цените на газа на други, по-отдалечени пазари, тъй като те се конкурират за доставки на втечнен природен газ. Това е добре демонстрирано от променящата се корелация между референтните цени на TTF в Европа и цените на JKM в Азия, която се е повишила от средно 60% между 2013 и 2018 г. до над 90% от 2019 г. насам, достигайки рекордно високите си 95% през 2024 г. Тази засилваща се корелация съвпада с бързото увеличаване на производството на втечнен природен газ (LNG) в САЩ, което е подкрепено от договори с гъвкави дестинации и днес представлява малко над 20% от световната търговия с LNG.
- Геополитическа сложност: Геополитическото напрежение може да има дълбоки последици за стоковите пазари, потенциално увеличавайки волатилността. Това е особено видимо на пазарите на природен газ през последните години. Преди пълномащабното си нахлуване в Украйна, Русия беше най-големият износител на природен газ в света, като повечето потоци бяха насочени към Европа. Рязкият спад в доставките на руски газ по тръбопроводи до Европейския съюз след нахлуването оказа голямо влияние върху зависимите от вноса пазари както в Европа, така и в Азия. Днес тези региони остават зависими от вноса на природен газ, макар и все по-често под формата на втечнен природен газ (LNG).
- Нарастващата сложност на търговията с газ: Друг потенциален двигател на волатилността е алгоритмичната търговия или процесът, чрез който компютърните алгоритми определят параметри на търговията като цена, количество и дали да инициират поръчки с ограничена или никаква човешка намеса. Автоматизацията на определени търговски процеси чрез алгоритми може да допринесе за по-силни модели на волатилност и може да засили пазарните движения както на пазарите на природен газ, така и на електроенергия. Очаква се използването на алгоритми да се разшири още повече през следващите години. Практиката позволява бързо балансиране на позициите, което е все по-необходимо с нарастването на дела на променливите възобновяеми енергийни източници в енергийните системи.
Нарастващата нестабилност на европейските газови пазари естествено привлича финансови играчи, които желаят да се възползват от краткосрочните ценови движения и често действат като контрагенти за участници на пазара с физически позиции. Финансовите играчи обаче все още представляват по-малко от 40% от общия обем на търгуваните TTF през 2024 г. Въпреки че тези играчи могат да допринесат за нестабилността, те са различни от структурните двигатели, посочени по-горе.
Като цяло, производителите и потребителите предпочитат по-голяма ценова стабилност на пазарите, отколкото виждаме днес, тъй като това им позволява да планират по-добре бъдещето. Ако обаче нестабилността продължи, съществуват различни стратегии и инструменти за управление на свързаните с нея рискове.
Диверсификацията в портфейлите е основен стълб. Всъщност съществуват различни деривати, които могат да хеджират очакванията за бъдещо производство или потребление. Участниците на пазара, които са осъзнати за риска, също могат да смекчат преобладаващата нестабилност на цените на газа чрез сключване на дългосрочни договори. Освен това, ценовите формули в договорите за продажба на природен газ могат да облекчат краткосрочната променливост на цените чрез механизми като референтни периоди, демпфиране, ценови коридори и хибридни индексации.
Дългосрочните договори, заедно с вътрешното производство на газ, обикновено представляват 80-90% от потреблението на природен газ в Европейския съюз преди кризата от 2022 г. През последните две години този дял е спаднал до около 50%. Ако не бъдат подписани нови договори и съществуващите не бъдат подновени, делът на спот газа и гъвкавия втечнен природен газ (LNG) в общите доставки на газ в ЕС може да се увеличи до около две трети до 2030 г., което би могло да увеличи изложеността на краткосрочна нестабилност на цените.
В този контекст е необходимо да се постигне фин баланс между дългосрочните договори и спот поръчките. Укрепването на трансатлантическите партньорства за втечнен природен газ (LNG), включително чрез дългосрочни договори, би могло също да намали изложеността на Европа на ценовите колебания и да донесе ползи за икономиките от двете страни на Атлантика.
