Динамиката на бизнеса – постоянната смяна на фирми, които навлизат на пазара, растат, свиват се и в крайна сметка го напускат – е от решаващо значение за производителността. Чрез „творческо разрушение“ новите фирми, с по-добри технологии и бизнес модели, заемат мястото на по-старите и по-малко ефективни конкуренти. Същевременно конкуренцията принуждава вече установените компании да въвеждат иновации, да инвестират и да поддържат висока ефективност, ако искат да останат конкурентоспособни. Когато този процес отслабне, производителността се забавя.
Анализ, публикуван в блога на Европейската централна банка, разглежда как текущото търговско напрежение застрашава вече утвърдените компании в еврозоната. По-конкретно, анализира се рискът от тяхното излизане от пазара, както и решенията им да разширят или свият дейността си. Освен това се разглежда защо митата имат значение за производителността и дългосрочния икономически растеж и какво означава това за паричната политика…
Представляват ли търговските напрежения риск за перспективите пред еврозоната?
Преди да навлезем в детайлите, нека направим крачка назад и очертаем общата картина.
Увеличенията на митата от миналата година вече оказват натиск върху икономическите перспективи на еврозоната. Въпреки това, отвъд непосредственото въздействие върху износа, съществува по-дълбока загриженост: ако ориентираните към износ фирми – които обикновено са по-ефективни и по-иновативни – намалят дейността си или напълно прекратят работа поради по-високите мита, икономиката ще загуби част от най-силните си производители. Това ще направи разпределението на ресурсите по-малко ефективно. Ще забави разпространението на новите технологии. И с времето общата производителност ще намалее.
Несигурността засилва тези ефекти. Когато фирмите не могат надеждно да предвидят условията на търговия и съответно бъдещите си приходи, те са склонни да възприемат стратегия на „изчакване и наблюдение“. Те отлагат инвестициите. Отсрочват плановете си за разширяване. И често пренасочват иновациите си от рискови изследвания на технологичната граница към по-сигурни, по-постепенни проекти. Макар тези стратегии да могат да защитят фирмите в краткосрочен план, те също така забавят темпа на технологичния напредък в цялата икономика. Следователно продължителен период на висока несигурност и натиск върху печалбите може да възпрепятства растежа с години.
Какво могат да ни кажат данните на ниво фирми?
За да разберем как фирмите реагират на търговските напрежения, са ни необходими подробни данни. Административните регистри на ниво фирма – макар понякога да са налични със закъснение и да представят в по-голяма степен по-големите компании – дават възможност да се проследят механизмите, които движат създаването, разширяването и излизането на бизнеса от пазара.
Авторите използват подробни данни за Германия, Испания, Франция и Италия за периода 2008–2023 г., за да анализират как търговските напрежения влияят върху вече утвърдените предприятия в зависимост от тяхната експозиция към международните пазари. Експозицията се определя чрез секторите, чийто дял на продажбите към Съединените щати е над медианата за съответната страна. Това са отрасли, чийто износ към Съединените щати е по-голям от този на поне половината от останалите отрасли в същата държава.
Наборът от данни комбинира информация от Orbis и BACH и обхваща над три милиона фирми и около 27 милиона наблюдения. Тази богата информация позволява да се проследят моделите на растеж и излизане на фирмите от пазара. Тя също така дава възможност да се контролират специфичните характеристики на фирмите, както и фактори, свързани с отделни държави и сектори – например изключителните сътресения, причинени от пандемията от COVID-19.
За да се отчетат колебанията в глобалното търговско напрежение, се използва индекс, базиран на текстов анализ, който отчита споменавания в пресата на мита, търговски спорове, ответни мерки и свързани теми. Само резки пикове – значителни отклонения от историческите тенденции – се класифицират като търговски шокове. Не е изненадващо, че най-забележимият епизод в извадката съвпада с първата администрация на Тръмп.
Резултатите показват, че търговските шокове намаляват вероятността фирмите да се разширяват и увеличават риска от излизане от пазара. Тези ефекти са най-силни при фирмите с висока експозиция към Съединените щати, въпреки че разликите между силно ориентираните към износ компании и останалите са умерени, макар и статистически значими.
Това е важно, защото фирмите, които са най-силно изложени на търговията със Съединените щати, средно са и най-продуктивни: те генерират по-висока добавена стойност на работник и често са по-иновативни. Когато тези фирми се свият или излязат изцяло от пазара, икономиката губи не само работни места, но и част от най-продуктивния си капацитет и динамични елементи.
Отвъд очевидното: вериги на доставки и фрагментация
И все пак общото въздействие на търговските напрежения върху производителността може да бъде дори по-голямо, отколкото предполага единствено динамиката на фирменото навлизане и излизане от пазара. Сред другите канали на въздействие са:
- нарушения във веригите на доставки и скъпи реорганизации, които поставят устойчивостта над ефективността;
- търговска фрагментация, която може да намали размера на експортните пазари и да отслаби икономиите от мащаба;
- загуба на достъп до ключови суровини и компоненти, което подкопава ефективността на производството;
- намалено разпространение на технологии, което е особено вредно за догонващите икономики.
Всички тези канали могат да забавят иновациите, да ерозират конкурентоспособността и да отслабят потенциалния растеж.
Защо това има значение за паричната политика?
По-бавният растеж на производителността може да намали потенциалния обем на производство в икономиката и да засили инфлационния натиск. Причината е, че по-слабият растеж на производителността ограничава темпа, с който икономиката може да се разширява, без да води до повишаване на разходите и цените. Освен това той понижава естествения лихвен процент, съвместим със стабилна инфлация. Това ограничава възможностите на централните банки да понижават лихвените проценти по време на спадове. Както е обяснено в по-ранна публикация в блога на ЕЦБ, по-слабият растеж на производителността може също така да направи икономиката по-чувствителна към условията на финансиране. Дори малки увеличения на лихвените проценти могат значително да забавят инвестициите и наемането на работна сила.
Накратко, нарастващите мита и трайните търговски напрежения засягат много повече от отделните фирми. Те променят макроикономическата среда, в която функционира паричната политика – стеснявайки пространството за маневриране и правейки икономиката като цяло по-уязвима.
