Публикация в блога на Европейската централна банка разглежда пречките, които възпират много европейци да инвестират, и проучва начини за разширяване на участието на пазарите на капитал...
Домакинствата в еврозоната разполагат със значителни спестявания, но около една трета от тях – близо 10 трилиона евро – остават под формата на пари в брой и банкови депозити с ниска доходност. Същевременно 80% от домакинствата не притежават акции или други пазарно базирани финансови инструменти. Данните от проучвания сред населението разкриват съществена разлика в участието на пазарите на капитал между домакинствата в еврозоната и тези в САЩ. Още по-впечатляващо е, че тази разлика се задълбочава при сравнение на по-заможните домакинства. Дори европейците с по-високи доходи инвестират значително по-малко на пазарите на капитал в сравнение със своите аналози в САЩ.
Това е от значение, тъй като спестяванията на домакинствата, инвестирани на пазарите на капитал, могат да изиграят важна роля за финансирането на иновациите, производителността и дългосрочния растеж, като помогнат за преодоляване на инвестиционната пропаст, посочена в доклада на Драги. Участието на пазарите на капитал може също така да помогне на домакинствата да постигнат по-висока дългосрочна възвръщаемост, подпомагайки натрупването на богатство с течение на времето.
За да бъде разбрано защо толкова голям потенциал остава неизползван, авторите на проучването излизат извън рамките на обобщените данни и определят четири различни типа домакинства въз основа на начина, по който разпределят своето богатство. Резултатите показват, че пречките пред инвестирането на пазарите на капитал варират значително при различните домакинства. Оползотворяването на по-голяма част от потенциала за спестявания в еврозоната ще изисква целенасочени политически мерки, съобразени с различните характеристики, предпочитания и ограничения на домакинствата.
Инвестиционната разлика между европейските домакинства и тези в САЩ
При сравнението между домакинствата в еврозоната и тези в САЩ се откроява съществена разлика. Първо, домакинствата в еврозоната държат средно около една трета от финансовите си активи под формата на банкови депозити, които носят минимална или никаква доходност. За сравнение, домакинствата в САЩ държат едва 11% от финансовите си активи под формата на депозити. Второ, разликата в инвестиционните навици между домакинствата в САЩ и тези в еврозоната варира в зависимост от разпределението на богатството. Сред домакинствата с най-ниски доходи тази разлика е сравнително малка: домакинствата и от двете страни на Атлантика първо заделят средства за непредвидени разходи, поради което им остават малко свободни средства за инвестиране. При по-заможните домакинства обаче разликата е значително по-голяма. Сред 20-те процента най-заможни домакинства в САЩ над 65% притежават публично търгувани акции, облигации или дялове във взаимни фондове, докато в еврозоната този дял е под 45%.
Това показва, че по-слабото участие на домакинствата от еврозоната на капиталовите пазари не може да се обясни единствено с финансовите възможности. Роля играят също така инвестиционните навици, достъпността на продуктите и различията в институционалните структури (например пенсионните системи).
Четири домакински архетипа могат да помогнат да се обясни този модел
Клъстерният анализ е един от начините за анализиране на сложни данни за богатството. Това е статистически метод, който групира домакинства с подобни финансови профили. Използвайки този метод, можем да идентифицираме четири различни типа домакинства от еврозоната, всяко с различен подход към спестяването и инвестирането.
- Собственици на недвижими имоти: над 60% от домакинствата в еврозоната държат по-голямата част от богатството си в силно неликвидна форма на недвижими имоти, обикновено къщи или апартаменти. Тази група включва както домакинствата, които притежават основното си жилище, така и тези, които използват собствеността като инвестиция.
- Притежатели на депозити: около 25% от домакинствата в еврозоната държат спестяванията си предимно в банкови сметки, с минимална експозиция към финансовите пазари.
- Притежатели на пенсионни продукти: около 10 % от домакинствата в еврозоната участват непряко във финансовите пазари чрез професионални и доброволни пенсионни и застрахователни продукти.
- Инвеститори на капиталовия пазар: само малка част (само 4%) от домакинствата в еврозоната инвестират значителен дял от богатството си директно на финансовите пазари, чрез акции, инструменти с фиксиран доход, взаимни фондове или ETF.
Тези четири групи подчертават степента, в която спестяванията в еврозоната остават концентрирани в активи, различни от пазарни инструменти.
Пречките пред участието на капиталовите пазари варират…
Типът домакинство „собственик на недвижим имот“ се среща във всички нива на разпределението на богатството. Този тип обаче е по-характерен за домакинствата със средно и високо ниво на богатство, което отразява необходимия капитал за притежаване на имот. Тази група спестява предимно от предпазливост и с цел осигуряване на средства за старини. Недвижимите имоти обаче не могат лесно да бъдат превърнати в пари в брой, поради което домакинствата, чието богатство е до голяма степен обвързано с имоти, могат да изпитат затруднения при възникване на неочаквани разходи.
Типът домакинство „притежател на депозити“ е съсредоточен в квинтилите с по-ниско ниво на богатство. Основната им причина за спестяване е осигуряването на средства за непредвидени разходи или за спешни случаи. За много домакинства с по-ниско богатство ограничените финансови ресурси изглежда ограничават възможността им за участие на капиталовите пазари.
„Притежателите на пенсионни продукти“ се групират в средата на разпределението на богатството. Основният им мотив за спестяване е осигуряването на средства за старини, което съответства на косвеното им участие на капиталовите пазари чрез пенсионни и застрахователни продукти.
За разлика от тях, „инвеститорите на капиталовия пазар“ – макар и малцинство – имат изненадващо разнообразен профил на богатството. Те също спестяват главно за старини, което отразява по-дългите инвестиционни хоризонти, често свързвани с прякото участие на пазара.
Всъщност, допълнителни данни от Проучването на очакванията на потребителите на ЕЦБ, представени в скорошен работен документ на ЕЦБ, показват, че ограниченото участие на пазара на акции се дължи далеч не само на финансови ограничения. За домакинствата, които не са финансово ограничени, възприеманият риск е основната пречка пред инвестирането в акции или във взаимни фондове, базирани на акции. Ограничените познания и ниското доверие във финансовите пазари също възпират много домакинства от инвестиране. Ето защо възприятията и финансовата грамотност на домакинствата играят важна роля. Всъщност данните може дори да подценяват значението на финансовата грамотност, тъй като недостатъчното разбиране само по себе си може да допринесе за ниското доверие във финансовите продукти и за повишеното възприемане на риска.
Защо моделите на инвестиране се различават толкова значително при отделните домакинства? Влияние оказват няколко фактора. Институционалната среда – включително данъчните стимули, пенсионните структури и наличието на достъпни и разбираеми инвестиционни продукти – може да формира инвестиционните решения на домакинствата. Доверието в пазарите, финансовата грамотност и нивото на образование също могат да повлияят на това дали домакинствата се чувстват готови да инвестират. Възрастта също играе роля: по-възрастните домакинства са склонни да инвестират в недвижими имоти, докато по-младите разпределят спестяванията си между парични средства и спестовни сметки, пенсионни планове и продукти на капиталовия пазар. Тези фактори не действат по един и същ начин и няма единна политическа мярка, която да насърчи инвестициите на капиталовия пазар сред всички домакинства.
По-добрият достъп до капиталовите пазари може да помогне на домакинствата да реализират по-висока доходност и да диверсифицират инвестициите си. Необходима е комбинация от мерки за справяне със специфичните ограничения, пред които са изправени различните групи домакинства. Няколко успешни инициативи от еврозоната могат да посочат пътя напред.
Повишаването на финансовата грамотност в целия ЕС, надграждащо вече предприетите от Европейската комисия инициативи, би могло да помогне на домакинствата да подобрят разбирането си за финансовите продукти и по-добре да преценяват свързаните с тях рискове. Стартиралата през 2010 г. Национална програма за финансово образование в Словения помогна на страната да постигне едни от най-високите показатели за финансова грамотност в ЕС.
Същевременно предлагането на прости и достъпни инвестиционни продукти може да допринесе за по-голяма прозрачност и изграждане на доверие в капиталовите пазари. Във Финландия например сметките за инвестиции в акции насърчиха по-активното участие на капиталовите пазари. В края на 2024 г. 37% от домакинствата в страната притежаваха дялове във взаимни фондове, акции, търгувани на борсата, или и двете.
И накрая, благодарение на задължителните професионални пенсионни схеми, домакинствата в Нидерландия могат да се възползват от доходността на капиталовия пазар, без да се налага да вземат активни инвестиционни решения, което подпомага дългосрочното натрупване на богатство за домакинства с ограничено време или финансови ресурси.
За да бъде ефективна, стратегията на равнище ЕС трябва да направи повече от това просто да улесни достъпа до продукти на капиталовия пазар и да повиши тяхната прозрачност. Тя трябва също така да адресира пропуските в знанията, ниското ниво на доверие и опасенията относно инвестиционния риск. Успехът ѝ ще зависи от създаването на достъпни начини за инвестиране, които отчитат разнообразните демографски характеристики, финансово състояние, цели за спестяване, възраст и образователно равнище на домакинствата в еврозоната.
Програмата за изграждане на съюз за спестявания и инвестиции ще изиграе ключова роля за разгръщането на тези усилия. Ключовите инициативи, които вече са на дневен ред, изискват своевременно изпълнение. Бързият напредък по отношение на сметките за спестявания и инвестиции (SIA) и пенсионните реформи ще бъде от съществено значение за насочването на европейските спестявания към капиталовите пазари, като по този начин се осигурят необходимите инвестиции в подкрепа на иновациите, производителността и дългосрочния икономически растеж.
