Съединените щати наложиха тарифи на много търговски партньори, като Китай беше особено засегнат. Затруднени от по-високите американски тарифи, китайските износители може да пренасочат част от стоките си от Съединените щати към еврозоната. Ако погледнем назад към търговската война между САЩ и Китай през 2018 г., това пренасочване може да бъде значително. Тогава американските тарифи върху китайски стоки причиниха рязък спад в износа на Китай за Съединените щати, а еврозоната допринесе за абсорбирането на търговията, изместена от американските тарифи. Между 2018 и 2019 г. вносът от Китай в еврозоната се увеличи с около 2-3%.
Сега историята може да се повтори. През 2025 г. Съединените щати наложиха нов кръг от тарифи върху китайския внос. В разгара на последната ескалация през април, серия от мерки „око за око“ доведоха до повишаване на ефективната тарифна ставка върху китайските стоки до около 135%, въпреки че последните усилия за деескалация доведоха до известно намаляване на тарифите. Въпреки това, те остават значително по-високи и с по-широк обхват от тези през 2018 г.
В светлината на тези развития, публикация на авторски екип за блога на Европейската централна банка изследва потенциалните последици за вноса в еврозоната и динамиката на инфлацията. Авторите се основават на макроикономическите прогнози на експертите на Евросистемата от юни 2025 г. за еврозоната, като се фокусират върху това как пренасочването на китайския износ може да окаже натиск за намаляване на цените в еврозоната.
Установява се, че допълнителният китайски износ би могъл да намали общата инфлация по HICP с около 0,15 процентни пункта през 2026 г., като по-малките ефекти ще продължат и през 2027 г.
Митата от 2025 г.: нова вълна от търговски промени?
За да се оцени въздействието на тарифите от 2025 г., е разгледан сериозен сценарий, при който американските тарифи върху китайски стоки ескалират до ефективен темп от около 135%, както е посочено в прогнозите от юни 2025 г. Използвани са два метода, за да се прецени потенциалния мащаб на пренасочен китайски износ към еврозоната. Първият метод използва оценки на търговската еластичност от литературата (Boehm et al., 2023), за да определи количествено горна граница за пренасочване на китайската търговия в краткосрочен план. Това означава, че са използвани оценки на чувствителността на търговските потоци към промените в цените, за да се изчисли максималната степен, до която търговията може да се промени в отговор на по-високите американски тарифи. Тези оценки показват, че вносът от Китай в еврозоната може да се увеличи с до 10% през 2026 г.
Втора оценка използва модели на общо равновесие (както в Baqaee и Farhi, 2024), които включват производствени взаимовръзки. Тези модели се стремят да обяснят как търсенето и предлагането реагират на тарифите на пазар, на който различни индустрии са свързани – където продукцията на един сектор се превръща в ресурс за друг. Това обяснява по-широките икономически корекции, които по-високите тарифи вероятно ще предизвикат. По-специално, моделът разглежда намаляването на глобалното търсене и последващото намаляване на общата търговия. Като такъв, той по-добре улавя ефектите от общото равновесие, които вероятно ще се материализират в средносрочен и дългосрочен план. Оценките сочат малко по-умерено увеличение на вноса от Китай в еврозоната със 7-9%.
Защо еврозоната може да бъде по-засегната този път
Няколко фактора сочат, че еврозоната може да претърпи по-голямо пренасочване на китайския износ, отколкото през 2018 г.
Първо, съставът на китайския износ за Съединените щати и за еврозоната е подобен, което прави еврозоната естествена алтернатива.
Второ, установените връзки във веригата за доставки, които се разшириха след последната търговска война между Китай и САЩ, и продължаващите индустриални подобрения в Китай улесняват пренасочването на търговските потоци. Много фирми от еврозоната вече разчитат на китайски внос, което улеснява усвояването на пренасочени стоки. Например, над две пети от компаниите в еврозоната понастоящем внасят продукти от Китай, като особено висок е делът на вноса за търговците на дребно, например в производството на облекло, обувки и електрически уреди, идващ от Китай. В по-широк план, около 75% от всички продукти, внасяни от големи страни от еврозоната, вече имат поне един китайски доставчик.
Трето, китайските предприятия са положили основите за улесняване на по-бързото навлизане на пазара. Например, те почти утроиха присъствието си с инвестиции в европейски мрежи за продажби и дистрибуция от 2017 г. насам.
Четвърто, обезценяването на китайския юан прави китайските стоки по-евтини и по-привлекателни за европейските вносители.
И пето, докато маржовете на печалба на китайските износители са се стеснили от началото на първия търговски конфликт през 2018 г., много фирми, особено тези в производството на крайни стоки, все още имат възможност да усвоят намалените маржове на печалба.
Освен това китайските власти обещаха целенасочена подкрепа, за да помогнат на засегнатите износители да пренасочат продажбите си към вътрешния пазар или пазарите на трети страни, което би могло да позволи по-нататъшно намаляване на цените.
Последици за инфлацията в еврозоната
И така, как всичко това би могло да повлияе на инфлацията в еврозоната? Пренасочването на китайския износ има потенциал да окаже натиск за намаляване на инфлацията в еврозоната чрез по-ниски цени на вноса. Както бе споменато по-горе, нашата горна граница на оценката предполага 10% увеличение на китайския внос. Ако приемем, че вътрешното търсене остане същото в краткосрочен план, това увеличение на вноса би довело до излишък на стоки, еквивалентен на 1,3% от общото потребление на стоки. За да могат потребителите да абсорбират този допълнителен обем вносни стоки – или чрез заместване на друг внос, или чрез заместване на местното производство – цените на китайския внос ще трябва да намалеят. По-конкретно, нашите изчисления показват, че по-ниските цени на китайския внос биха намалили общите цени на вноса с 1,6%.
Но ще е необходимо известно време, за да спаднат потребителските цени. Докато по-силното предлагане от Китай може да предизвика бърз спад на цените на вноса, потребителските цени на неенергийните промишлени стоки са склонни да реагират по-постепенно, като най-силното въздействие се материализира една до една и половина години след първоначалния шок. Това отразява последователния характер на ценообразуването по веригата на доставки: цените на вноса обикновено падат първо, тъй като повече стоки стават достъпни на по-ниска цена, последвано от по-бавно и по-плавно коригиране на потребителските цени.
Мащабът на ефекта зависи от няколко фактора, включително силата на вътрешното търсене, мащаба на самия шок и потенциалните политически реакции, които могат да компенсират дезинфлационното въздействие. Китай представлява около 6% от вноса на потребителски стоки в еврозоната, но също така играе централна роля в световните вериги за създаване на стойност. Това означава, че шоковете в предлагането могат да доведат до широко разпространени корекции на цените, като някои сектори са по-засегнати от други, в зависимост от дела си на китайските суровини. Например, повече от 10% от суровините в производството на облекло, обувки и електрически уреди се доставят от Китай, което означава, че тези индустрии, както и други подобни, вероятно ще получат по-силна реакция. И накрая, нарастващото разпространение на платформите за електронна търговия директно с потребителите усилва предаването на ценовите промени върху потребителските цени.
Въз основа на тези оценки за прехвърляне и потенциалния мащаб на пренасочване на китайската икономика към еврозоната, обсъден по-горе, инфлацията в страните от недвижими имоти и инвестициите може да спадне с до 0,5 процентни пункта през 2026 г. Като се има предвид теглото на стоките в потребителската кошница, това би довело до отрицателно пиково въздействие върху общата HICP инфлация от около 0,15 процентни пункта, като по-малките ефекти ще се запазят и през 2027 г.
