Колко уязвима е световната икономика към търговски смущения в Ормузкия проток? Използвайки анализи, базирани на сценарии, екип на Европейската централна банка показва с публикация в блога на банката, че недостигът на доставки може да повлияе на растежа и инфлацията отвъд въздействието върху световните цени на енергията…
Войната в Близкия изток и последвалото затваряне на Ормузкия проток разклатиха петролните пазари. Цените на енергията се покачиха рязко, причинявайки голяма несигурност в световната икономика. Освен това, физическите прекъсвания на износа на енергия и други неенергийни стоки от страните от Персийския залив представляват допълнителен канал, който би могъл да има международни макроикономически последици. Прекъснатият внос на енергийни продукти, нефтохимикали и други ключови междинни стоки от страните от Персийския залив би могъл да доведе до недостиг на основни суровини, ако те не могат да бъдат заменени, например поради липса на вътрешни стратегически резерви или изчерпване на запасите. Внасящите икономики биха се сблъскали с трудности в производствените си процеси. А това от своя страна би могло да създаде верижни ефекти, които да се разпространят по глобалните вериги за доставки. Това би могло да доведе до по-нататъшно отслабване на растежа и по-бързо покачване на инфлацията.
Въпреки че напрежението напоследък намаля и непосредствените заплахи за търговските потоци от Персийския залив изглежда донякъде са отшумели, Ормузкият проток остава ключова точка за глобалните доставки на енергия. Анализът илюстрира как изследването на чувствителността около цените на енергията може да допълни използването на сценарии за улавяне на потенциални верижни ефекти от прекъсване на търговията. Наред с други резултати, нашите оценки показват, че постоянният недостиг на суровини само за енергийни стоки може да изложи на риск до 3% от производството в еврозоната.
Зависимостта от енергийните доставки от Персийския залив варира значително в различните страни. Азиатските икономики са най-изложени на риск. Доставчиците от Персийския залив представляват над 50% от общия внос на енергия в Япония, Южна Корея и Индия и около една трета в Китай и икономиките на АСЕАН. Еквивалентната цифра за еврозоната, Обединеното кралство и Съединените щати е само около 10%. Изложеността също се различава в различните сектори. Не е изненадващо, че енергоемките индустрии – по-специално нефтохимикалите, алуминият, торовете и полупроводниците – са особено уязвими. Оттам смущенията могат да се разпространят към производствените и преработвателните сектори чрез глобалните производствени мрежи. Като се има предвид ролята на Азия като глобален производствен център, намаляващото промишлено производство в региона може да има широко разпространено въздействие.
За разлика от това, рисковете от нарушен износ на промишлени и други стоки от страните от Персийския залив изглеждат по-ограничени. Тези стоки представляват по-малко от 1% от общия неенергиен внос за повечето развити и нововъзникващи пазарни икономики, с изключение на Индия. Когато обаче възникнат затруднения в ключови промишлени ресурси, те отново биха могли да доведат до верижни ефекти в рамките на веригите за създаване на стойност. Така че за продукти, където страните от Персийския залив имат голям глобален отпечатък, като торове, алуминий и нефтохимикали, тези рискове от верижни ефекти са въпреки това значителни. Например, прекъсването на доставките в Персийския залив би могло да доведе до премахване на около една трета от световното производство на хелий и една пета от световното производство на метанол. Това би могло сериозно да засегне свързани сектори, като полупроводници, аерокосмическа индустрия и промишлени ресурси, особено в Азия.
Два сценария
За да разберат по-добре тези ефекти, количествено се определяме рисковете за две различни потенциални развития, свързани с износа от страните от Персийския залив: сценарий с прекъсване на енергийните стоки и широк сценарий, при който потокът от промишлени и други стоки също е нарушен.
Първият сценарий предполага, че износът на енергийни стоки от Персийския залив, включително газ, суров петрол и рафинирани петролни продукти, е напълно и трайно нарушен. Също така се приема, че вътрешни буфери, като например стратегически резерви от петрол и газ, не са налични, за да предпазят домакинствата и фирмите от кризата с доставките на енергия.
Вторият, широк сценарий с прекъсване, разширява шока до износа на промишлени и други стоки от страните от Персийския залив. Това включва артикули като торове и хелий. Докато приемаме, че в първия сценарий фирмите може да са в състояние да заместят суровините с алтернативни източници на енергия, във втория случай заместимостта на вноса е по-ограничена. Този втори сценарий подчертава уязвимостта на глобалните вериги за доставки и международното предаване на шока от доставките.
Екипът на Евросистемата вече е включил ефектите от покачващите се световни цени на енергията върху растежа и инфлацията в тежкия сценарий за Близкия изток в макроикономическите прогнози за еврозоната от юни 2026 г. Тези два сценария за смущения обхващат допълнителните загуби от фрагментираните енергийни пазари и физическия недостиг, в зависимост от преките и непряките търговски връзки със страните от Персийския залив.
Тези сценарии се оценяват, използвайки два подхода за моделиране, които се допълват в способността си да определят количествено експозициите между държавите към прекъсвания на доставките и средносрочни колебания.
Първият модел е статична многодържавна, многосекторна търговска рамка. Той проследява как постоянните прекъсвания на доставките, произхождащи от специфични региони и стоки, влияят на производствените мрежи и икономическата активност. Той е калибриран върху голям набор от развити и развиващи се икономики с връзки между вложенията и продукцията в различните сектори и държави. Оценките за риск от производство имат горна и долна граница, в зависимост от това дали производителите могат лесно да заместят нарушения внос. Това позволява да се преценят две ситуации: едната, в която фирмите могат лесно да заменят вложенията (най-добра оценка на щетите) и другата, в която производството не успява да се адаптира бързо (най-лоша оценка на щетите).
Второ, използва се подробен, динамичен модел, който включва бавни промени в цените, реакции на централните банки и вериги за доставки, за да видим как шоковете влияят върху растежа и инфлацията във времето.
Прекъсванията на енергийните доставки представляват най-големите макроикономически рискове
Статичният анализ показва, че азиатските икономики биха се сблъскали с най-големите производствени загуби при сценария на прекъсване на енергийните доставки, водени от Южна Корея (до 11%), Индия (около 8%) и Япония (около 7%), следвани от икономиките на АСЕАН (до 5%). Загубите за еврозоната са по-малки, но все пак съществени, достигайки до 3%. Допълнителните щети, дължащи се на недостига на неенергийни стоки, приети в широкия сценарий, като цяло са ограничени за повечето развити икономики, но по-изразени за Индия. Ако приемем, че производителите са по-способни да заместят липсващите суровини, загубите са много по-леки; например, производствените загуби в еврозоната възлизат на 0,4% при сценария на прекъсване на енергийните доставки и 0,6% при сценария на широко прекъсване.
Физическите смущения усилват въздействието върху растежа и инфлацията (особено за Китай)
Динамичните симулации показват, че освен ефекта от затварянето на Ормузкия проток върху световните цени на енергията, енергийните смущения могат да намалят БВП и да повишат инфлацията на цените. Китай би бил по-сериозно засегнат от еврозоната или Съединените щати. Това отразява по-голямата изложеност на Китай на петролни и газови суровини с произход от Персийския залив. Пиковото въздействие върху БВП и инфлацията би се случило през 2027 г., но със значителни неблагоприятни ефекти върху растежа, които вече ще се усещат през 2026 г., а инфлацията ще продължи до 2028 г. През 2026 г. и 2027 г. се очаква растежът на БВП да бъде с 0,8 и 1,1 процентни пункта по-нисък в Китай, и с 0,3 процентни пункта по-нисък в еврозоната и с 0,1 процентни пункта по-нисък в Съединените щати и през двете години.
Прогнозира се също, че инфлацията на потребителските цени ще бъде по-висока, достигайки връх през 2027 г. от 2,3 процентни пункта в Китай, 0,9 процентни пункта в еврозоната и 0,3 процентни пункта в Съединените щати. Въпреки че ефектът върху икономическата активност частично отшумява след първоначалната загуба, инфлацията остава трайно по-висока. Това е така, защото капацитетът за производство на енергия е засегнат от ограничаването на износа на енергия от Персийския залив, като последиците се отразяват на веригите за доставки, тъй като недостигът на междинни суровини води до по-широки покачвания на цените.
В сценария с широко разпространени смущения, ограниченията върху неенергийните суровини допълнително усилват ефектите и правят инфлацията по-устойчива, достигайки връх през 2027 г. Механизмът е от значение, тъй като някои суровини с произход от Персийския залив са трудни за заместване и се намират нагоре по веригата в производствените мрежи. Комбинация от двата сценария на смущения би намалила растежа на БВП с около 0,4 процентни пункта в еврозоната през 2026 г., 0,9 процентни пункта в Китай и 0,1 процентни пункта в Съединените щати (Графика 3, панел а) и би повишила инфлацията с 1,3 процентни пункта в еврозоната, 2,6 процентни пункта в Китай и 0,5 процентни пункта в Съединените щати в пика си през 2027 г.
Защо веригите за доставки са важни
Като цяло, симулациите подчертават как сценарийният анализ позволява да се оценят макроикономическите последици от геополитическите рискове, които надхвърлят преките ефекти от по-високите цени на енергията и несигурността.
Въпреки че неотдавнашното облекчаване на напрежението намалява вероятността от реализиране на разглеждания тук сценарий за смущения в Персийския залив, упражнението подчертава, че ако геополитическите сътресения нарушат физическото снабдяване с енергия и други междинни суровини, макроикономическите разходи биха могли да се увеличат значително чрез глобалните производствени мрежи. Тези рискове биха били по-големи, ако смущенията се окажат постоянни, особено ако страните изчерпят енергийните си резерви и фирмите се сблъскат с по-строги ограничения при снабдяването с критични суровини.
Следователно анализът посочва важността на наблюдението както на прякото енергийно излагане, така и на непряката зависимост от веригата за доставки, запазването на адекватни буфери и засилването на планирането за непредвидени ситуации за секторите, които разчитат на труднозаменими суровини. В по-широк план, той илюстрира как сценарийният анализ може да допълни базовите прогнози, като проследи каналите, чрез които геополитическите сътресения могат да повлияят на производството и инфлацията.
