Изоставащият технологичен сектор на Европа и неспокойните правителства са изправени пред двойна заплаха: американските дигитални гиганти не само повеждат в надпреварата за изкуствен интелект, но и могат да изместят европейските кредитополучатели от собствения им пазар на облигации, отбелязва коментар на Ройтерс.
„Изтласкване“ изглежда отново е фразата на момента на световните пазари на облигации – макар и не непременно в традиционния смисъл, при който свръхзадлъжнелите правителства изтласкват частния си сектор, като поглъщат оскъдни инвестиции с порой от държавни облигации, което повишава лихвените проценти по заемите за всички.
Този път динамиката изглежда работи и в обратната посока: големите американски хипермащабиращи компании, след като са изгорили паричните си резерви, за да увеличат инвестициите си в центрове за данни, сега се обръщат към дългосрочните пазари на облигации за останалото – и в процеса влошават разходите за държавни заеми.
Но нов обрат в историята дойде от експертите на Европейската централна банка преди дни, тъй като те проучиха опасенията относно мащаба на огромните заеми на САЩ в евро през последната година и дали този темп и обем, ако се запазят, биха могли да започнат да изтласкват европейските фирми от вътрешния им пазар на облигации. Това може също така да ограничи стила на заемане на някои правителства от еврозоната.
Публикация в блога на ЕЦБ започва с премерен поглед върху новите предложения за еврооблигации – така наречените „обратни янки“ облигации, при които американските фирми се възползват от пазарите на дългови инструменти в чуждестранна валута. В блога се отбелязва, че новият дълг е подобрил кредитното качество в корпоративното пространство с инвестиционен клас в евро, като същевременно е съживил дългия край на спектъра на падежите. Забележително е, че всичко това се е случило без големи смущения в ценообразуването за други емитенти.
Но това е само първата вълна, предупреди банката. Ако набирането на дълг продължи с тези темпове, може да има висока местна цена, която трябва да се плати, тъй като апетитът на инвеститорите е подложен на изпитание и пазарите започват да оценяват предстоящия потоп.
Досега тези продажби възлизат на около 40 милиарда евро, което представлява малко над 1% от основните индекси на корпоративните облигации в евро – двойно повече от дела им на пазара на „обратни янки“, деноминирани в евро спрямо миналата година. С изключение на финансовите компании, американските големи технологични компании сега представляват почти 10% от брутната нова емисия на облигации, деноминирани в евро, водени от Amazon и Alphabet.
Въпреки това, хипермащабните компании са отговорни за 15% от увеличението на вътрешните корпоративни облигации, деноминирани в евро, до март, на фона на силното търсене от пенсионни фондове и застрахователи.
„Инвеститорите имат ограничени баланси и лимити на портфейлите. Те могат да намалят притежанията си от други облигации, за да освободят място за големи хипермащабни сделки. Това би могло да създаде ефект на изтласкване, който повишава разходите дори за емитенти от несвързани индустрии. За тези инвеститори, които търсят висококачествени активи с дълъг падеж, хипермащабният дълг може да изглежда като възможна алтернатива на някои ценни книжа от типа „безопасно убежище“, изтъква пише екипът на ЕЦБ.
Нещо повече, по-високите тегла за тези облигации в инвестиционните индекси могат да подтикнат пасивните инвеститори да се пребалансират към тях.
„Самият мащаб на бъдещите нужди от заеми на хипермащабните компании, съчетан с очакванията за устойчиво силни, но несигурни печалби, налага внимателно наблюдение“, заключават от ЕЦБ.
Последното безпокойство на световните пазари на облигации има много съставки, но това със сигурност е една от тях.
Това, което със сигурност е вярно, е, че няма признаци, че вълната от инвестиции в ИИ достига своя връх – като последната прогноза на лидера в производството на ИИ чипове Nvidia за 70% увеличение на продажбите през следващата година е само последният индикатор.
И много анализи оценяват капиталовите разходи, свързани с ИИ, за центрове за данни и друга инфраструктура на между 5 трилиона и 7 трилиона долара до 2030 г., след като надхвърлиха 1 трилион долара само през 2026 г. Заради почти изчезналите свободни парични средства за хипермащабиращите компании, е на път да се увеличи рязко заемането. Очаква се до 400 милиарда долара нов дълг за 2026 г. Дългът, свързан с изкуствения интелект, сега представлява около 7% от индексите на корпоративните облигации с инвестиционен клас в САЩ.
Едно от опасенията относно нарастващите заеми в евро и обратните янки е, че това би могло да възпрепятства или измести вътрешното финансиране на Европа за инфраструктура с изкуствен интелект.
В момента проучване на Morgan Stanley от миналия месец относно развитието на центровете за данни по света показа, че изграждането на центрове за данни в Европа все още е в начален стадий. В него се оценява, че капацитетът на центровете за данни в региона е нараснал с 15% през последната година, в сравнение с 26% в САЩ, и може да се ускори с годишен темп от 20% до 2030 г. Това все още би било доста под прогнозирания годишен растеж на центровете за данни в САЩ от 30%, но наравно с Китай.
Ако Европа се нуждае от финансиране, за да ускори това развитие, било то частно или публично, тя трябва да гарантира, че вътрешният ѝ инвестиционен фонд няма да бъде изтощен от по-големите ѝ конкуренти отвъд Атлантика.
