В книгата си „Големият срив от 1929 г.“ Джон Кенет Галбрейт въвежда термина „заслепяване“. Икономистът го определя като „инвентаризация на неразкрити злоупотреби в – или по-точно не в – бизнеса и банките на страната“. Според Галбрейт, заслепяването нараства „в добри времена, [когато] хората са спокойни, доверчиви и парите са в изобилие“. Отново преживяваме такива времена. Ентусиазмът към всичко, свързано с изкуствения интелект, е направил инвеститорите твърде спокойни и доверчиви към финансовите дейности на водещите компании, участващи в технологичната революция, отбелязва коментар на Ройтерс.
Заслепяването се проявява в различни форми. То се среща, когато компаниите надценяват печалбите си и подценяват разходите си. Счетоводните маtинации са често срещана черта. По време на британската железопътна мания през 40-те години на 19-ти век, например, „железопътният крал“ Джордж Хъдсън е изплащал дивиденти от капитала си и е уреждал съмнителни сделки между компании под негов контрол. Блясъкът често включва фабрично създадени печалби, като например печалбите от борсови сделки на японски корпорации в края на 80-те години на миналия век. По време на технологичния бум в началото на века, доставчиците на телекомуникационно оборудване, включително Nortel и Lucent, увеличиха печалбите си, като предоставиха заеми на по-малко кредитоспособни клиенти. Някои телекомуникационни компании по това време участваха във фалшиви размени на мрежов капацитет, за да увеличат отчетените приходи. Задълженията са скрити. Шведският „крал на кибритените мачове“ Ивар Крюгер в началото на 30-те години на миналия век и главният изпълнителен директор на Enron Джеф Скилинг в края на 90-те години създадоха сложни финансови структури, които предпазваха одитираните им отчети от дългове.
Тенденцията за финансиране от доставчици по време на дот-ком балона е заменена от инвестиране от доставчици. Microsoft, ангажирана с големи инвестиции в OpenAI, от своя страна се съгласи да използва облачните услуги на софтуерния гигант. Nvidia притежава повече от 10% от фирмата за неооблачни технологии CoreWeave, която е голям клиент на графичните процесори (GPU) на гиганта в областта на чиповете на стойност 5 трилиона долара. Когато OpenAI осигури ангажименти за 110 милиарда долара ново финансиране през февруари, 50 милиарда долара дойдоха от Amazon.com и 30 милиарда долара от Nvidia. Естествено, производителят на ChatGPT се ангажира да използва Amazon Web Services и графичните процесори на Nvidia.
Това не е всичко. Нереализираните печалби от инвестиции в изкуствен интелект вече завишават печалбите на големите технологични компании. Повече от половината печалби (отчетени като „други приходи“ в отчета за приходите) на Alphabet и Amazon през първото тримесечие идват от увеличената оценка на техните дялове в некотираните компании, главно OpenAI и Anthropic.
Сделките със свързани страни в екосистемата с изкуствен интелект са норма. Преди успешното си първично публично предлагане през май, производителят на чипове Cerebras Systems реализира по-голямата част от приходите си в Абу Даби, чието предприятие G42 AI преди това беше акционер. През февруари SpaceX на Мъск придоби неговия бизнес с xAI на стойност 250 милиарда долара. Преди първичното публично предлагане на SpaceX, Google се ангажира да плаща на компанията близо 1 милиард долара на месец за наем на изчислителен капацитет. Компанията майка на Google, Alphabet, беше ранен инвеститор в начинанието на Мъск „от космоса към изкуствен интелект“.
Финансовото отчитане на разходите за изкуствен интелект е друга област, заслужаваща внимание. През последните години големите технологични фирми за облачни изчисления – известни като хиперскалери – удължиха графиците за амортизация на своите скъпи AI чипове от около 3 години на между 5 и 6 години. Инвеститорът Майкъл Бъри твърди, че това е довело до завишаване на печалбите. Други обаче твърдят, че промяната е оправдана, защото, макар графичните процесори да имат кратък полезен живот за обучение на AI модели, те могат да бъдат рентабилно разположени другаде за по-дълги периоди.
Изграждането на центрове за данни отнема до три години. Хиперскалерите, които складират графични процесори, не са длъжни да амортизират чиповете, докато не бъдат използвани. Междувременно те са вписани в баланса като „незавършено строителство“. В края на миналата година Alphabet, Amazon, Meta Platforms и Oracle отчетоха близо 220 милиарда долара такива активи.
Балансите в света на изкуствения интелект не включват много от пасивите, поети от водещите играчи. Broadcom наскоро стартира дружество със специално предназначение на стойност 35 милиарда долара, подкрепено от гигантите за изкупуване Apollo Global Management и Blackstone, като полупроводниковият гигант предоставя изчислителен капацитет за Anthropic и OpenAI, както и финансов предпазен механизъм. Преди финансовата криза, друг артефакт на финансовото инженерство, Variable Interest Entity (VIE), беше използван за скриване на рисковите експозиции на банките. Планираният център за данни Hyperion на Meta на стойност 27 милиарда долара се финансира от VIE, управляван от частния кредитен оператор Blue Owl. Тъй като собственикът на Facebook държи само миноритарен дял в платформата, пасивите на Hyperion няма да бъдат консолидирани в неговите отчети.
Анализатори от Morgan Stanley изчисляват, че общо около 1,8 трилиона долара пасиви в областта на изкуствения интелект са били държани извън балансите на хиперскалерите. Тази сума включва около 1 трилион долара ангажименти за покупка, които не е необходимо да се отчитат, освен ако компанията не очаква загуба. Лизинговите ангажименти, които възлизат на около 800 милиарда долара, също не се появяват в баланса, докато не започне лизингът. Тези извънбалансови рискове са нараснали толкова големи, че Международният валутен фонд ги отбелязва като проблем.
Ясно е, че бизнесите, които са в основата на системата с изкуствен интелект, губят пари. През първото тримесечие разходите на xAI бяха около три пъти по-големи от продажбите. По-рано тази година OpenAI прогнозира, че ще изгори 25 милиарда долара тази година, съобщи The Information. Въпреки че Anthropic очаква да отчете положителна коригирана оперативна печалба за първото тримесечие, е вероятно да изгори и пари в обозримо бъдеще. До края на тази година някога мощният свободен паричен поток на хиперскалерите ще се е изпарил благодарение на продължаващите им капиталови разходи, според Джерард Минак от Minack Advisors. Alphabet набира огромни суми от кредитори и инвеститори в акции. Nvidia тази седмица пуска облигации на стойност 25 милиарда долара, въпреки че в края на последното тримесечие отчете 72 милиарда долара в брой и пазарни ценни книжа.
По време на периода на бум, блясъкът се увеличава бързо. Малцина се интересуват да обърнат внимание. „В депресия всичко това е обърнато“, пише Галбрейт. „Парите се наблюдават с тесен, подозрителен поглед… Одитите са проникващи и щателни.“ Революцията в областта на изкуствения интелект все още не е стигнала до момента на разплата. Един ден ще стане.
